如何看待注册制对创投行业的影响？与科创板相比，创业板在制度设计以及由此演化的市场影响有哪些不同？新三板精选层又会带来的什么机会？5月21日，来自中国银河证券投资银行十部的副总经理李亮和银河证券的资深投资分析师林增峰带来创业板注册制改革专业解读并在线答疑。
以下为2020年5月21日厦门创融汇线上沙龙“创业板注册制改革分享与交流” 中关于“创业板、科创板、精选层改革对比”的解读演讲精彩实录，由云现场整理。
中国银河证券投资银行十部副总经理
李亮：
现在国家提出了这么多板块，对于中小企业来说我选择哪个板块上市是需要现实考量的，我们主要的考虑因素有哪些，可以过首先是企业自身的发展阶段，来做相应的匹配，主要是根据我们相应的一些财务条件以及非财务条件，去判断我们上哪一个板块，现在具体来说给大家分享一下不同板块的比较，创业板、科创板、主板、精选层。
创业板，是深交所，也是我们现在征求意见的创业板注册制，刚刚交易所这边组织了一个培训，近期推进的力度会非常的大，创业板审核机构创业板上市委员会，公开发行条件，强调财务条件是最近两年连续盈利，累计超过五千万元，未来上市的企业主要还是用条件一，条件一是比较成熟的企业，在创业板推出初期我们判断还是强调稳定性，主要还是盈利能力。
发行定价方式是市场化询价，由50万调到10万，涨跌幅以及交易基本上是一致的，科创板条件有五套指标，市值盈利，市值收入研发等五套指标，科创板指标主要是聚焦到他的科技创新能力，可以有一些研发投入的指标，技术优势的指标，主板沪深交易所要求近三年净利润累计超过三千万元，现实是远远高于这个条件的。
精选层也是有四套指标，净利润最近两年每年都超过一千五百万元，净资产收益率超过8%，精选层企业规模比较小，净资产收益率是衡量一个快速发展企业的指标，别的大家可以看PPT，我就不着重介绍了。
财务指标也有讲到科创板注册制改革或者是创业板，具体对比创业板首先没有市值的要求，创业板盈利能力有一个市值净利润为10亿元，未来的企业较少企业会选用标准二，绝大多数企业还是会选用标准一，科创板的条件有五套条件，在申报企业70%、80%，80%以上的企业都是选用市值+净利润指标，这个是对绝大多数企业是通用性的指标，创业板、科创板、精选层非财务指标要求的对比，刚刚说的财务指标要求，主要是各个板块的上市规则，发行条件证监会注册管理办法里面会有一个发行条件，主要是非财务指标的条件，之前我们经常谈发行上市，我们经常说，按照现在的规则发行与上市是完全两个不同的定义，发行证监会负责审核公开发行，公开发行完以后再报到交易所这边，再按照上市规则规定的上市条件去审核符合不符合在交易所挂牌上市的条件，上市规则侧重财务的条件，刚刚讲的上市规则非财务条件，现在讲注册管理办法里面的发行条件，发行条件拆开之后比较多，可以总结主要是按照审核管理办法的原文，四部分，第一部分成立满三年，组织结构完善，第二部分会计基础+内部控制，第三个是合理交易，第四个是合法，首先经营的年限以前创业板是三年以上，新三板精选层满12个月，准业务之前创业板强调主要经营一个业务，按照新的科创板都把主要经营一种业务做了删除，主要讲的还是企业发展阶段，科创板、创业板是创新创业的企业，在发展初期或者是中前期的阶段，大家主要集中精力做一种主营业务的，这个地方就把它做了删除，资产合规性强调这三个板块包括新的创业板，新三板是一致的，股权权属的清晰，按照之前创业板发行人的股权清晰，但是现在按照新的创业板、科创板实际控制人股东，大股东的股权是清晰的，股权一定是没有任何商量的余地，包括小股东，涉及到很大的一块利益，在调查当中还是做到100%的股权权属清晰，实际控制人最近两年没有发生变化，主要人员是高管，最近两年没有发生变化，各个板块都一样，唯一就是科创板强调了科创属性，增加了核心竞争人员，合法合规的情况，新的创业板与科创板被证监会采取证券市场措施的，以及最近一年受到证券所交易所删除的，这两个违规是比较轻的，还有公司股东及实际控制人就不要含与市场经济相关的行为犯罪，以及不存在重大主要领域的，主要是生态生产安全，食品健康安全的一些违法行为，同业竞争，之前有规定，后面做了删除，做了招股说明书一个披露的条件新的创业板、科创板都把它放在了规则里面，跟以前的表述有区别，以前是不能说含在同一阶段，现在是不能构成重大不利影响的特征，强调了重大不利影响，包括说的合法合规，重大违法行为，按照最新的审核理念，强调一个风险导向，并不是说所有的违法违规都要着重的讲，作为企业、保荐人都需要一个判断，哪些是跟投资者决策相关的，才会构成发行的条件以及发行障碍，未来我们注册制的条件下，一定是强调重要性的原则，创业板对于红筹企业、特殊股权结构也有了明确的规定，也是可以有这个口子上创业板的，跟科创板是一致的。
接下来跟大家重点分享近期在网上流传的创业板注册制改革的行业定位里面提到风险清单行业，原文是农林牧渔、采矿 等，高新技术企业、战略新兴产业属于这两个问题是不大的，如果是传统产业，纺织服装，食品饮料，我们就需要论证它是不是跟互联网大数据这些人工智能新业态、新模式是不是深入融合，保荐人也要做一个专业的判断。
总结一下高新技术产业、战略新兴产业个人符合是创业板定位的，传统产业就需要论述有没有跟四新融合，举个例子，现在有一些服装企业西装讲究定制，如果没有线上的定制思维，我们就认为他是传统的纺织企业加了互联网思维，我们可以认为是跟新模式深入融合的企业，具体判断后续可以关注申请的企业，肯定会在创业板会有百花齐放，崭新的思维在里面，或者是创意性的思维，创意性的解决方法，创意性的解答在里面，在审核企业去寻找如何把握负面清单行业的定位。
创业板注册制改革征求意见说明，征求意见是5月7日，证监会包括交易所下发了注册管理办法，最重要的就是创业板定位，也提到了行业咨询专家，设立行业咨询专家控，深交所培训音频材料，通过各种渠道也有拿到，也可以分享给大家，大家有时间可以去了解一下。
创业板注册制预计落地的时间，大的推测可以通过IPO企业是暂停受理的，一大批企业去报材料的企业，现在跟着急等待申报，2019年12月31日报材料有效期就在下个月630，通过这个角度推测630肯定会让大家报进去的，从另外一个角度科创板的角度来分析创业板改革的进程，也做了一个对比，这个是从网上面大家分析的我直接拿过来的，个人预测基本上是准确的，改革后创业板什么时候上，这上面预测是T+5个月，个人认为3个月都有可能，我这边有很多企业不是一个全新的企业，不像科创板是全新推出的，现在是有在审的企业，转到交易所这边会很快的推进，预计最终的审批发行时间会在2-3个月左右感觉比较合理。
注册流程有一个大的把握，现在强调审核时间的可预期性，按照规则是规定了三个月+三个月的审核时间，三个月证监会审，三个月交易所来审，三个月项目组来答复，基本上是会落实这个规则，后续企业申报申报时间预期会非常明确，具体哪个阶段做什么，大家可以看注册流程这个图，总结后续创业板审核是问询式审核，刨根问底式，跟科创板一样，还有分行业审核，电子化审核，现在也讲究信息披露原则，强调通俗易懂信息披露原则。
