2020年6月10-12日，由投中信息、投中网联合主办，投中资本承办的“第14届中国投资年会·年度峰会”在上海隆重召开。中国的创新力量正风雷涌动，奋发九州，荡涤环宇，本次峰会以“九州风雷”为主题，汇聚国内外顶级投资机构大佬、知名经济学家和创新经济领袖，共筑行业新版图，探索新机遇。

以下为启明创投创始主管合伙人邝子平在第14届中国投资年会·年度峰会中的精彩演讲。

非常高兴一年之后又回到投中的讲台上。

年年都在讲变化，其实真正大的巨变只发生在今年。就像刚刚介绍的时候提到，我从事这个行业也有20多年了，中间看到过的周期、碰到过的变化确实不少，这回面对的是真正的大的变化。

未来的2-3年应该怎么做？

谈变化离不开两个大的宏观因素：1、地缘政治的变化。2、新冠肺炎疫情的爆发。疫情带来了百年一遇的巨大冲击。

在这样一个巨变的时间点，非常自然地，做投资这个行业会感到彷徨和困惑，这些彷徨和困惑远远超过过去的媒体问到的：“现在的资本寒冬准备怎么度过？现在的投资过热怎么应对？”

我们要回答的是，如何做投资策略？未来的2-3年应该怎么做？

从大环境来看，中国的投资行业未来几年将会有巨大的变化，夹在刚刚提到的两个大的因素当中的一个因素，是全球科技正处于一个裂变的年代。

科技的裂变跟疫情是没有关系的，它有它自己成长的轨迹，它有它自己进步的逻辑。在地缘政治的挑战、后疫情时代的全球经济发展这两个大前提下，全球科技（数字科技）、人工智能及5G等的发展和变革，会给我们的投资环境造成更大的冲击。

疫情前，中国经济已经面临着巨大的下行压力。疫情前，中国就已经在推动供给侧改革，准备后面几年要过紧日子。疫情的到来加重了中国经济的压力。我们看到疫情到来后，很多行业，包括航空、酒店、餐饮等，都受到了巨大的冲击。

疫情引起中小企业的生存压力，尤其是资金压力比较大。单从融资角度看，创投针对初创企业的投资金额，一季度同比下滑了60%多。即便是很多优质的企业，计划在一季度完成一轮融资，进度都已经暂停；那些真正需要通过一轮融资来解决资金问题的企业，可能一拖就是2-3个季度。

好在中国经济恢复的速度非常快。

1、中国在疫情发生后的防控举措非常有效。

2、中国人自强不息、勤奋的精神对整个社会顺利度过后疫情经济的压力非常有帮助。

五一假期后去北京就不需要核酸检测结果了，我在当周的星期二飞往北京，航班全满，都是商务旅行者；反观美国，前几天美国的一个商业电视节目中，一位来自小型航空公司的CEO称，美国的商业旅行需要很长时间才能恢复，但看望家人的客户需求马上就回来了。

这个对比，可以看出中国和美国的情况不太一样。中国经济的复苏会比较快。而美国在疫情前虽然经济表现强劲，包括GDP保持在历史较高水平，失业率处于多年来的低点，股市持续上涨等等，但受到疫情的短期影响会比中国更大。虽然最近美国的就业数字也有一些回升，但反复的可能性还是非常大。

不但是美国，从全球范围内看，这次疫情比起2003年，影响的广度和深度也都更大。整个世界处于停摆状态，可以预见的是，比起中国，世界各国和地区的经济恢复速度都要相对缓慢一些。

新冠肺炎疫情在中国爆发的负面影响，就是中小企业的融资受到了影响；世界经济的缓慢复苏，带来最大的冲击就是出口需求骤降。越来越多的VC、PE投资的企业，他们的目标市场是全球市场，世界经济的缓慢复苏，导致对中国出口的需求的大幅降低。

疫情也带来一些正面的机遇。

1、医疗健康。跟抗击疫情直接相关的板块最近表现都非常好。不只是股市表现好，其业务表现也非常好。药物、诊断、疫苗等行业备受关注；信息化、互联网医疗需求高速增长。举例而言，网上远程问诊的企业微医，在疫情爆发期间访问量达到1亿多人/次，相当于国内20家三甲医院的门诊量。

2、数字化转型。远程办公、在线教育、企业数字化等需求有很大的增长。其底层拥有巨大的数字经济技术建设的机会。大数据、数据库、云计算所需要的网络等，都会迎来根本性的改变；企业服务领域将迎来留住和沉淀客户的机会。

3、自动化、机器人领域。我们观察到，前几个月进入复工复产的很多生产型企业，其自动化程度越高，返工率就会越好。

对比而言，疫情当中，美国的数字经济是一枝独秀的，包括Facebook、谷歌、Apple等等，股价已经基本恢复到疫情前的高点。

那地缘政治有没有带来机遇呢？也有。比如说自主可控类、新基建类的投资标的受到更多的关注，带来更多的机会。

此外，国际资本市场有压力，国内资本市场就越来越开放。最近的科创板上市通道非常畅通，企业从申报到完成IPO整个流程用时仅4个月左右。

每个基金管理者都要考虑的一系列问题

巨变之中，投资的逻辑是不变的。1）看准未来的趋势。我们要顺势而为，看到未来的一些发展的方向。2）寻找最优秀的团队，看看他们所创立的公司是否能构筑足够宽厚的竞争壁垒。

未来，我认为每个基金管理者都要考虑一系列问题，这些问题我已经有一些结论。

1、过去在互联网或者是移动互联网方面赢者通吃的商业模式创新，需要大量的投入。这类大量投入的企业在未来一段时间如何继续融到钱？如果对后续的融资没有太大信心，我们如何去做这类企业的早期投资？

2、上市地点的选择。过去这个选择相对简单，但未来美国还能不能去？香港怎么去？如果有几千家的体量，国内的科创板如何支撑？

3、如何决定是募集美元基金还是人民币基金？如果两种都募集，那么比例应该如何分配？

4、大家纷纷看好硬科技、企业服务，但TO C是过去和未来都能够产生巨大回报的领域，我们该如何识别、抓住下一个浪潮？

5、“小而美”的科技企业适合VC投资吗？小的边界是什么？他们顺畅的上市路径能走多远？ 

总结而言，只要我们对整个趋势的判断是有所准备的，我们就能做到审时度势，处变不惊。

谢谢！