推动我国民营医院现代化建设与管理高水平发展，坚持以行业发展需求为导向，助推民营医院不断提升医疗技术、管理及服务能力，加快培育和强化民营医院综合实力与竞争优势，实现平稳可持续发展。
以下为青创伯乐创始合伙人、中国农业大学 MBA企业导师余伯文在本次活动中的精彩发言，由云现场整理。
谢谢！大家下午好！今天非常有幸受主办方的邀请来到我们老家河南，其实在之前我们这个领域有可能是忽略了，我觉得上市之路可以成为民营医院核心的竞争力，因为大家都知道，公立医院是没法上市的，就像公办的学校大学和公办幼儿园一样，在资本这个维度上，公立医疗机构和我们民营医疗机构没有办法同台竞争。实际上中国资本市场给了核心的竞争力，如果说在座或者说我们今天能看到演讲主题的民营企业医院当家人，能够很好的利用这个中国资本市场，就像刚刚主持人所说的一样，背景是我们国家在推行注册制，包括主板注册制，也在紧锣密鼓的进行。所以，实际上中国资本市场是给整个的民营医院开启了一扇大门。
具体怎么样实现这个过程？我想用自己后面二三十分钟给大家分享一下，以往的一些案例，还有我们未来假如说你要走这条路的话，你需要注意哪方面，实务方面的内容，希望对大家有所帮助。
刚才主持人也介绍了，我是一家创投机构，青创伯乐就是一家创投机构，我为什么来？也是因为我们投资领域有大健康的板块。在大健康板块还是比较深入的。包括和上市公司天士力集团，包括昨天来中原，来这里和好想你的团队进行沟通和交流，石董事长非常注重大健康产业，可能未来好想你也会在这个里面做一些布局。很多上市公司，包括上上周我去美的集团，何氏家族准备投一百个亿，建一家非盈利机构，目前那个工地正在紧锣密鼓紧张建设之中。整个在享受了资本市场红利企业家，也看到民营医院以及乃至大健康产业的机会，我也很愿意过来分享一下，因为这个行业确实需要打开资本之门。
为什么要打开资本之门？大家可以看到很明显的一个案例，刚才钱总说了一个爱康，爱康和慈铭的上市之路，慈铭胡波董事长我们在十几年之前就非常熟，他走上资本市场这个路非常坎坷，但是上了以后真的是天地广阔。包括后面我要讲到的爱尔眼科上市之后的增长，以及行业影响力都和十年前完全不可同日而语。我觉得中国这么大海量的人口，再加上今年进入退休序列，60后开始退休，60后是我们国家最有消费能力和最有购买力的这一波人，当然可能未来70后、80后也会接续下去。真正在我们大健康这个领域，会迎来一个长达十年甚至更长时间波澜壮阔的行业成长。
大健康也是一种服务，所有的服务都需要有人来买单，这些买单的人逐渐进入退休年龄，而这些人和我们一样，都是既爱美又怕死，所以在这样一个领域他们都会投入非常多的资金。随着中国“十四五”规划进行以及2030年总体宏观布局开展，60后开始退休的这一代人，会为我们整个大健康以及整个民营医院贡献非常大的购买力，未来可能每一个经营大健康领域的产业企业，都会感受到，你可以做一个细分，消费者画像，从今年开始就可以做这个画像，60后占比是什么样，连续跟踪几年下来，一定会看到这个数据和以前以50后为主力消费的大健康产业，完全不是一个量级的。
这是我个人的介绍，我也在南京大学做双创工作，在中国农大是企业导师，我是每年可以带四个硕士研究生。我分几个板块给大家讲。
一、行业概览
这是行业数据，总的数据中国一共3.4万家医院，其中民营2万多家，公立一万多家，民营大概是公立两倍。但是收益比起来，民营医院才4640亿，平均每家就两千万出头，你要办一家像样的医院，这样的营收明显很难支撑一个单独个体健康成长的。当然这里面分布还是冷热不均。好的可能营收过百亿，不好的甚至几百万，尾部企业相当多，这样都会对这个产业产生一些影响，就把平均数都拉低了。
公立医院收益是3万多亿，所以大家看到这个是冰火两重天的局面。
民营医院分布还是在中部和东部，西部只有贵州和四川两个地方数量破了千数，好在还有七个省，数量已经破千了，西北省份民营医院数量偏低，人口数量本来也少，因为医院天然都是为人服务的。
民营医院和公立医院数量对比，我们做了分析，有综合医院，从职能来说，综合医院、专科、中医医院、护理、民族医院，分级也可以看到一级二级三级，这是综合医院里面民营医院数量已经是差不多公立医院的两倍，数量发展是非常快的。
二、行业上市企业分析
有这么多海量数据在这里，我们再看看已经登陆资本市场大概是什么样的一个状况，行业上市的企业分析。中国民营医院投资方式几种方式，其中一种是私人所有制，进入难易程度我们都分列出来了。
1.绿地开发，这是单独拿一块地，就像美的干的活一样。
2.发现现存私有医院，这是能够快速进入。直接相当于收购，以这种方式来做。
3.公立医院部分或者全部私有化。前些年有一些我们国家的大型企业，当时办大而全，有些厂矿的医院也是在私有化，这个就是相对进入比较快。但是有一个前期所有权不清楚的问题，这是我们需要注意的维度。
4.托管或公私合营。这种方式也是快速进入的。表现形式是很多医院的专科，在很多医疗机构做的一些专科，进入这些大型公立医院，快速进入。它的前期投资相对低一些，但是弱势就是没有所有权，只是靠这个科室创造利润，科室流水来做整个营收布局。
民营医院上市市场路径：
它和其他产业其实也是一样的，我们国家如果有IPO、有借壳、有并购重组，这些都可以，既可以到港股，也可以到美国，也可以到A股。还有一个新的渠道是挂牌新三板，通过新三板，进入新三板的精选层，然后再转板，进入大A股。三板上也有差不多十来家，比如说我们知道的北京长丰医院也是在新三板上面，刚刚出了转板制度，在明年7月份，我们肯定可以看到，从新三板精选层转到大A股。四条途径，现在应该说能够全开。
民营医院上市板块：
A股，大家熟悉爱尔眼科是行业龙头。还有一部分主营业务是医药器械+集料服务类的企业，也在A股上占比较大的位置，其中我们比较熟悉的是马应龙，五年前收购了很多家医院。
港股，我们钱总也列出来，这个也有很多。
美股，只有三家。
A股民营医院上市企业：
在数量上也非常少，第一是爱尔眼科，这是民营医院A股独立上市第一股。通策，这个是经过各种并购，然后再更名或者借壳的方式。美年是通过讲课加速商业。整个从事药品医疗器械，就是行业相关，医院周边的这一类制药企业往下游延伸，就直接参与到医院的经营，就是它的上市报表里面有医院板块，但是，实际上它更多的不是做医院来起家，是做药来起家的。这一类有代表，这个数量非常少，一共才18家A股民营，刚才我们看到一个数，把公立医院去掉，民营医院还有2.4万家，对这18家相比，有一个行业可以比的是中国的白酒行业，中国白酒行业有上万家企业，但是在A股上市只有18家，所以这个行业为什么在中国资本市场上能够风升水起？确实是因为可供交易资产非常少。因为什么？因为这么多的人口在追逐这些头部的企业，我刚才说60后的消费起来以后，很多行业都在升级，其中有另外一个板块，白酒板块，也在消费升级，大家更看重健康、看重品牌，更看重这些头部的企业所生产的产品。
在医院这个行业里面也一样，这么少的只有18家，但是可以解释为什么爱尔眼科的市盈率市净一直是双高，很多人要我推荐股票，我一直想推它，但是确实是从职业评判来说的话，它是市盈率长期在50倍以上，没有办法做合适推荐。今年好不容易有新冠疫情冲击的时候，它往下回调非常小，就是你想找一个事件驱动的机会进去，去超一个相对低位进入都非常难。因为它是这个行业头部企业。整个行业在资本市场A股里面，上市企业数量又是如此得少，所以大家只能追逐这些头部。包括医疗器械的企业，也是一样的。
我们认为A股鲜有上市，除了爱尔，爱尔是第一个，除了爱尔目前为止没有一个案例。好在广州复大医疗2015年IPO，温州康宁2018年IPO，都去冲击，有敲门的，但是不得其门而入。2015年美年大健康是借壳登陆A股。与借壳相比，这些年A股上市收购民营企业热潮不减少已经上市A股民营医院企业数量和民营医院总体数量相比差距太大，所以未来民营医院行业有着较大的上市空间。
港股民营医院上市企业：
刚才钱总也罗列了，我们就不一个一个讲了，主要是通过红筹的方式。
美股：
实际上只有三家。爱康是去年阿里私有化之后，中概回归了，现在就是将爱康国宾私有化之后，也是谋求在A股有所动作。所以参与A股上市公司重组并购或通过统筹方式香港上市，是我国民营医院跻身于资本市场最切实可行的主要途径。
多家民营医院计划登陆A股：
从去年开始科创版，开启了我们中国资本市场注册制改革的这样一个大幕。我们今年创业板也进行改革，形成注册制。两年前《华夏时报》举办另外一场内部研讨会上，我也是呼吁和建议，整个全主板推进注册制改革，后面很快就有了回应，所以我们《华夏时报》这个影响力还是非常大的。那一次闭门讨论以后，大家形成这几个共识，基本上都已经在逐渐实现了。
现在全板块，就是A股全板块注册制改革已经开始在研究了。可能在明年这个时候，主版注册制改革，我觉得差不多已经完成。一年的时间，所以在2021年，可能中国资本市场完成一个全注册制的改革，这个改革可能和2005年所倡导股权分置改革，应该可以等量齐观。昨天和一些企业在交流的时候，说全部注册制以后，所有的企业上市不是跟下饺子一样吗？那未来我们这个股票收益完全没有办法保障了，如果说这么多海量企业过来之后，我们哪有这么多承接能力呢？这些担忧有道理，但实际上只看到其中一面，没有看到更多的优秀的企业会来到资本市场。
我们说中国错失了互联网发展的BAT全部在美股上市，中国的A股投资人都没有享受到这个互联网的红利，这一轮的注册制改革，可能我们整个中国制造2025和2035年中期目标实现，在中间会涌现出来更多的类似于BAT，所以5G、低轨卫星，还有各种先进制造的推行，未来会有更多的优质企业跑出来。这些优质企业，因为国内实行注册制，所以注册制的话，那可能更多考虑首先在国内大A股上市。在大A股上市之后，给投资人提供更多选择。所以，一句话可以理解成是中国资本市场的供给侧改革。用这句话理解大家就知道了。
昨天习大大在东盟开幕式上发表讲话，中国疑难还有十亿人，这十亿人还处于我们2005年那样一个水平，它们的BAT有可能都到中国资本市场来上市。这样的话，我们整个覆盖人口，如果加上印度的话，中国15亿，东南亚十亿，印度15亿，那就是一个40亿人口大市场。这40亿人口大市场，这些优质的企业，假如说首选都是中国资本市场的话，那会给我们提供多少好公司？就像我们BAT都到美国、纳斯达克、美股上市，给美股投资人提供千倍甚至万倍回报，这是异曲同工的。其实是一样的道理。
所以，多家民营医院现在已经开始，市场总是有先知先觉，已经计划登陆A股市场。
2020年7月29号到31号，这三家改了方向，现在往创业板，因为创业板注册制今年落地，而且现在全是注册制的企业。三家全是眼科，何氏眼科、华夏眼科、成都普瑞眼科，三家医院全部都在创业板，如果顺利的话可能春节期间大家就可以看到这三家通过还是不通过，注册通过不通过这样一个结果。
康宁医院也准备回来，也在重启A股IPO。9月，莎普爱思计划收购台州市妇女儿童医院100%股权。今年有4家民营医院赴港IPO。上市潮的出现，是因为港交所上市制度改革随之而来科创板、创业板注册制改革的红利，使得A股和港股都为这些医疗企业上市提供了一个融资渠道。
三、民营已知上市条件分析
行业内肯定有些同行在行动，那我们这个企业要行动的话，要做哪些准备，或者上市到底有哪些条条框框控制我们，我们要满足哪些条件才行呢？
科创板行业定位：
率先实行注册制，我们经过分析以后，科创版定位和民营医院相对来说吻合度不是特别高，所以大家基本上不用考虑科创版注册制。重点看港交所深交所创业板，以及未来主板，注册制之后主板也是相对容易的。
港交所IPO新规：
1.港股在2018年就发，不光对于创新机构，对于创新医药也是网开一面，有一个基础的要求，至少要有15亿港元这样一个市值，或者说这面已经得到第三方资深投资者认可，什么叫第三方资深投资者，就类似于我们青创伯乐投资机构。在美股、纳斯达克上市，要先发行股票，再上市，就是这个原因，你能否得到投资者认可，是一个重要考虑维度。
2.允许拥有不同投票权，同股同权也可以。
3.大中华国际公司设立便利第二上市渠道，你已经在纽交所纳斯达克上市，也可以在港股再次上市。
创业板：
1.这个标准非常简单，如果说2万多家里面，营业收入平均两千多万，如果按二八原则，可能千家以上单位符合一个亿，这是第一个指标。要求两年都是赚钱，净利润不低于五千万，应该说有一部分可以满足要求。
2.最近一年，营业收入不低于一个亿。可以问鼎创业版。
3.预计市值不低于50亿元，或者最近一年营业收入不低于三亿元，这也属于我们民营医院头部企业。
满足这其中一个标准就可以，不是三个标准都要满足，只要有一个标准满足就可以了。
创业板红筹企业或特殊股权结构企业上市条件：
这就是说从香港再回来也是可以，同股不同权也可以，但是要求市值和规模要一百个亿，这个要求大一点，这个我们民营还是比较少的，我们忽略它。更多还是在国内原生发展起来民营医院，更多是解决上创业板的对标问题。
民营医院上市法律问题：
1.主营业务合规性。
2.医疗纠纷，我和董老师交流也是一样的，医疗纠纷是重中之重，假如说出现任何医疗纠纷，哪怕是大型公立医院也是承受不了的，更何况咱们本来就比较弱小民营医院，尽量能把这个医疗纠纷控制在可控范围之内，最好不要有。
3.物业合规性，自有物业、租赁物业，这是比较重要的问题。
4.非营利性医院运营模式，这个里面在领许可的时候，有的可能已经领的是非营利的，你要转成营利非常难，就要采取托管等模式。曲线的方式也是可以实现。
5.互联网医疗合规性。互联网医疗是新生的，这里面有新的条文出来，大家也要遵守这方面的业务合规。
民营医院上市财务问题：
1.收入确认问题。基本上医院都是按收付实现制来建账，收到账就是实实在在收到，和现在会计准则权责发生制是有区别的，这一点要重点关注。
2.长期资产权属。医院有很多医疗器械、医疗器材，比如PETCT几百万几千万医疗器械比比皆是，大家一定要在票据取得方面，遵守税法的规定，不要说有的医疗机构给你说，不要增值税发票的话，或者不开票的话，我可以给你便宜，千万别干这个活，这个活干完之后，这个医疗器械始终上不了这个账。如果不能上市，那你可能会被并购，人家上市了以后，比如你的同行上市了，可能会去并购你，而并购你之后发现这个主要的设备，都没有票，都不能确认是否是你的设备。没有票是两个问题，第一个，这个设备到底是谁的？无法确权。第二个，你自己这个经营过程中已经留下这些硬伤，可能这些东西就不入账，或者不算钱，这是很可惜的。对于你来说损失非常大的。长期资产权属问题是比较重要的问题。药品进销存也是这样。
3.员工社保足额计提，现在这个问题应该不是特别多了。如果不交社保，估计没有几个人愿意在你这儿干。
5.需要关注税项处理，历史和及时缴纳的税项必须到位。
民营医院上市利弊：
1.IPO后优点：
首先是融资，还可以上市再融资，上市之后收购别人的时候，你根本不需要用钱了，你就直接发股票就可以了。爱尔眼科收购别人都是印股票就可以，增发股票就可以。
二是开讲公司品牌知名度的，开疆拓土攻城掠地的时候，你如果是上市公司，就是市委书记坐商宾，如果名不见经传，可能就是招商局领导来接待你。
三是实行人才激励，上市之后高管也可以挣两块钱，一个是年薪，另外一个就是激励股权。你给人发工资也可以印股票来发，所以对于人才引进非常大。上一个月蚂蚁说要上市，造出来多少富翁，其中很多都是通过股权激励方式进去的。它有这个股权激励，又不要自己支付真金白银，是不是能够吸引到很多人呢？它可以多发一些，让这些人才获得的收益远远高于年薪的这样一个水平。
四是对于一些企业是非常严峻的问题，是解决传承和接班的问题。好多企业已经做到创一代六七十岁了，这个时候假如说你还是家长或者小作坊方式来管理的话，这是无法传承的。如果说有了自己的孩子正好愿意接班，那恭喜你万幸，有人愿意把这个摊接过去，假如说你的后辈不愿意做这个事情，这个时候这个产业无法传承，因为你就是黑洞，就是一个一言堂，没有职业经理人来接班，也无法接，接了之后干不好，因为缺少外部监督。上市之后有中国证监会还有我们《华夏时报》这样广大新闻媒体都在监督整个经营管理，所以你多了两层的监督，这样的话这个企业才会获得一个更加长远的发展。
2.IPO的弊端：
一是失去了隐秘性，不能搞一言堂。
三是管理人员灵活性受到一些限制。
三是做了股权激励以后，一般都是三到五年计划。
有利有弊，我们认为有百利，弊要少许多，在中国现在这样的营商环境，环保和税收两方面的红利几乎对于所有企业都一视同仁，你就享受不到税收的红利，合理避税，环保偷排偷放，大家都在一个起跑线上，所以大家在这方面环保税收成本都差不多，这方面弊端就少很多。因为上市之后所有的环保都像国企甚至欧盟靠拢，所有税收都是和国企看齐。随着我们第四代税控上线，可能所有的企业在我们国家税务总局享受待遇应该都是一样的。你不要想着未来还有这样的所谓合理避税空间，没有的。这个弊端应该是没有的。更多有条件还是快速奔上资本市场。
四、案例分析
1.爱尔眼科：
覆盖亚洲，现在已经走出国门，在西班牙和新加坡两个地方都上了，2011年就上了，2019年在收购海外上市公司。也捐赠了一亿给湘江公益基金会。
发展历程：
营业收入，2009年6亿，2019年到了100亿，增长15.46倍，这个不是说它就原来那及九家医院，它的医疗数量扩大很多，这个过程中也收购很多。爱尔眼科上市时69亿，现在到2900亿，增长41倍，这还是在我们过去十年上涨幅度基本为零情况下，也就是中国股大约没有涨，09年大家在这个水平，现在还是这个3000点左右的水平，在这个大环境下，它自己企业获得这么大的发展，除了自己团队的努力和战略方向好以外，更多还是充分利用资本市场这个非常好的工具。这个其实也是它能够扩张起来核心竞争力。因为它是一家上市公司，上市公司还有融资各个方面都非常便利。
2.康宁医院
它的布局其实也一样的，这次大概率也可以在A股能够通过。上市之前被拒过，今年9月份再次重启IPO。登陆A股的话这是显而易见的，60后开始退休，我们国内这样一个特色，国外就不存在这样一个红利，因为从三年饥荒过来，60后这一波人基本上是走上最重要的第一波高考的人，77、78年，第一波高考，所以他们在很多重要的岗位上都是这一波人，所以从政的也做出了很大的成就，经商的就更多了，如果他们退休的话，人口红利非常丰富，所以A股是最好的或者更好的一个选择。
发审委问的几个问题，还是收入合并，科室承包，借款这些财务合规性问题。这个在网上可以找到。
3.慈铭体检
他们走了一条非常坎坷的道路，而且是非常极端的，2012年已经准备在深交所发行上市，但是11月份突然停止。2014年重启，1月14日即将开始申购，发言人和主承销商《关于加强新股发行监管措施》的精神，决定推迟发行股票。马上要开始了推迟了，假如说您是胡波总，当时是什么样的心情？上市不成就转而寻求并购之路。后来终于把这个事情解决成功了。
大的方向就到这儿，希望对大家有所帮助，在此也借这个机会，我老家是湖北，就是今年在新冠疫情全国对我们湖北的支持和帮助也非常大，可能包括在座的医院，借这个机会也一并感谢一下大家，谢谢！第二，有一个祝愿，大家在座不为良相即为良医的情怀，如果说能把这个产业做成你们达成所愿，在产业做大的同时，也能够顺便把企业做成一家上市公司，可能就是更好的回报给到大家，最后祝大家发展顺利，谢谢！
